<<
>>

§ 3. Реформа законодательства ЕС о правах акционеров компаний, выпускающих ценные бумаги на фондовые рынки

Правовое положение акционеров компаний, выпускающих ценные бумаги на фондовые рынки, было урегулировано в законодательстве ЕС до появления Плана по созданию союза рынков капитала.

Директива 2007/36/EC Европейского парламента и Совета об осуществлении определенных прав акционеров компаний, выпускающих ценные бумаги на фондовые рынки, устанавливает требования для осуществления определенных прав акционеров, закрепленных за голосующими акциями, в отношении общих собраний акционеров, которые имеют свои зарегистрированные офисы в государстве-члене и акции которых допущены к торгам на регулируемом рынке, расположенном или действующем в государстве-

313 члене[313].

По мнению ученых, европейское корпоративное законодательство является «детально проработанной совокупностью конкретных норм права наднационального характера, принятых институтами ЕС, для регулирования корпоративных правоотношений (англ. EU Company Law), и имеющую в настоящее время устойчивую тенденцию к кодификации»[314].

Однако, как уже указывалось, финансовый кризис обнажил слабые стороны правового регулирования во многих областях, в том числе области корпоративного управления, в случаях, когда акционеры поддерживали принимаемые управляющими лицами решения по осуществлению краткосрочных высокорисковых инвестиций, направленных в ущерб интересам компании в целом.

Можно согласиться с мнением К. Хопта, полагающего, что несмотря на практические ограничения, «участие акционеров в принятии решений остается

основным принципом корпоративного управления. Именно акционеры компаний несут наибольшую долю риска»[315].

Так, зачастую принятие управленческого решения, поддержанного неинформированными о рисках принятия такового акционерами, способно привести к снижению эффективности управления компанией, а равно к потере стоимости акций данного юридического лица.

Ненадлежащий уровень информированности инвесторов связан, в первую очередь, с тем, что обеспечение управления в компании, в том числе доведение сведений до акционеров осуществляется посредством значительного числа посредников. В то время как обеспечение идентификации акционеров является необходимым условием для поддержания прямой связи между ними и управляемым юридическим лицом.

Таким образом, ключевым критерием для обеспечения надлежащего и эффективного управления является, во-первых, качественная идентификация акционера в качестве такового со стороны компании, а во-вторых, поддержание с ним прямой связи на протяжении всего периода владения ценными бумагами. Следовательно, основным требованием к деятельности посредников является требование о предоставлении по первому запросу юридического лица сведений о личности акционеров компании[316].

Сведения, необходимые для предоставления юридическому лицу, как правило включают имя и контактные данные акционера и в случае, если акционер является юридическим лицом, - его регистрационный номер или, если регистрационный номер по каким-либо причинам недоступен, уникальный идентификатор. Помимо вышеуказанного раскрытию подлежит количество акций, принадлежащих данному акционеру, а также, по дополнительному запросу компании, категории или классы принадлежащих акций и дата их приобретения.

Следует признать, что передачу меньшего количества сведений об акционерах можно было бы счесть недостаточной для надлежащей идентификации акционера и поддержания коммуникации с ним.

В соответствии с новой Директивой ЕС 2017/828 Европейского парламента и Совета311, которой были внесены изменения в положения ранее упомянутой Директивы 2007/36/EC, персональные данные акционеров должны обрабатываться в целях идентификации акционеров для обеспечения непосредственной коммуникации и взаимодействия акционеров с компанией, без нанесения ущерба соответствующему законодательству государства-члена в части обеспечения безопасности обработки персональных данных акционеров для других целей[317][318].

В части обеспечения хранения информации об акционерах необходимо отметить следующее. Порядок хранения информации об акционерах обусловлен периодичностью обновления данных о таковых в реестрах посредников и самих компаний. Так, компании и посредникам должно быть разрешено хранить персональные данные, касающиеся акционеров, до тех пор, пока они остаются акционерами, то есть до тех пор, пока акционер не проинформировал посредника или компанию об утрате этого статуса самостоятельно или же компания получила эту информацию в ходе новой идентификации акционеров, которая, по общему правилу, проводится один раз в год в отношении ежегодного общего собрания или других важных событий, таких как принятие решение о реорганизации или новой эмиссии.

В связи с периодичностью проведения проверок компаниям и посредникам должно быть разрешено хранить персональные данные до даты, когда им стало известно о том, что лицо перестало быть акционером, и в течение 12 месяцев после того, как стало известно об этом факте, не исключая тех случаев, когда хранение данных о бывших акционерах необходимо для других целей, например, обеспечения отслеживания правопреемства в праве собственности на акции

компании, в отношении действительности решений, принятых общим собранием акционеров, выполнения компанией обязательств по выплате дивидендов[319].

Эффективное осуществление прав акционеров во многом зависит от качества работы посредников, обеспечивающих введение реестров держателей ценных бумаг, особенно в трансграничном контексте. Ввиду вышеизложенного посредники должны быть обязаны содействовать осуществлению акционерами прав независимо от того, осуществляют ли акционеры эти права самостоятельно или назначают для этого третье лицо. При этом, необходимо подчеркнуть, что в последнем случае необходимо установление явного и свободного волеизъявления акционера в отношении назначения такого третьего лица и наделения его соответствующими полномочиями[320].

При этом важно обеспечить и обратную связь так, чтобы акционеры, которые участвуют в деятельности юридического лица путем голосования, могли установить достоверность учета принятого ими решения в рамках общего собрания.

Подтверждение получения голосов должно быть предоставлено, вне зависимости от формы голосования: очной или заочной (электронной), а также удостоверяться дополнительной информацией в части регистрации голоса и его

321 учета[321].

Сеть посредников могла до недавних пор включать лиц, которые не имеют ни зарегистрированного офиса, ни головного офиса на территории Европейского Союза, обладающих тем не менее значительным влиянием на всю цепочку коммуникаций. В настоящий момент, если посредники из третьих стран не подпадают под действие Директивы и не имеют таких же обязательств, связанных с передачей информации, как посредники, зарегистрированные на территории Европейского Союза, поток информации может быть прерван.

Особенно важно подчеркнуть, что опыт последних лет показал, что институциональные инвесторы и управляющие активами, которые часто не взаимодействуют с компаниями, в которых они владеют акциями, часто оказывают давление на компании в краткосрочной перспективе, что может среди прочих негативных последствий, привести к неоптимальному уровню инвестиций, например в исследования и разработки, в ущерб долгосрочным результатам как компаний, так и инвесторов[322].

Публичное раскрытие такой информации, по нашему мнению, может оказать положительное влияние на осведомленность инвесторов, позволить конечным бенефициарам, таким как будущие пенсионеры и иные частные инвесторы, оптимизировать инвестиционные решения, облегчить диалог между компаниями и их акционерами, стимулировать взаимодействие и повысить их подотчетность перед заинтересованными сторонами и гражданским обществом. В связи с вышеуказанным институциональные инвесторы и управляющие активами должны публично раскрывать информацию о реализации своей политики взаимодействия и, в частности, о том, как они использовали свои права голоса[323].

Среднесрочный и долгосрочный подход является ключевым фактором ответственного управления активами. Поэтому институциональные инвесторы должны ежегодно раскрывать общественности информацию, объясняющую, как основные элементы их стратегии инвестирования в акционерный капитал соответствуют профилю и продолжительности их обязательств и как эти элементы способствуют средне- и долгосрочной эффективности их активов.

В тех случаях, когда они используют управляющего активами, либо посредством дискреционных полномочий, предусматривающих управление активами на индивидуальной основе, либо через объединенные фонды, институциональные инвесторы должны раскрывать общественности определенные ключевые элементы соглашения с

управляющим активами, в частности, оценку управляющим долгосрочных обязательств, размер его вознаграждения, порядок контроля им издержек и др.[324].

Управляющие активами должны предоставлять институциональному инвестору достаточную информацию для того, чтобы последний мог оценить, действует ли управляющий в интересах инвестора и придерживается ли управляющий активами стратегии, обеспечивающей эффективное взаимодействие с акционерами[325].

Кроме того, управляющие активами должны раскрывать институциональным инвесторам состав, оборотные расходы своего портфеля, а также свою политику кредитования ценными бумагами.

Управляющий активами также должен проинформировать институционального инвестора о том, как он принимает инвестиционные решения на основе оценки среднесрочной и долгосрочной эффективности компании, в которую вложены средства, включая ее нефинансовые результаты. Такая информация особенно полезна для определения того, применяет ли управляющий активами долгосрочный ориентированный и активный подход к управлению активами и учитывает ли социальные, экологические и управленческие вопросы. Информация также должна отражать вопросы наличия или отсутствия конфликта интересов.

Особо стоит подчеркнуть роль прокси-консультантов, которыми пользуются многие институциональные инвесторы и управляющие активами, в целях получения консультаций по вопросам корпоративного управления, например, для снижения затрат на анализ деятельности юридического лица.

Ввиду их важности, на таких доверенных советников должны в равной степени распространяться требования прозрачности, а также положения кодекса поведения участников рынка ценных бумаг. Они должны раскрывать

определенную ключевую информацию, касающуюся подготовки своих исследований, рекомендаций по голосованию, а также любых фактических или потенциальных конфликтов интересов или деловых отношений, которые могут повлиять на подготовку исследований и рекомендаций по голосованию.

Эта информация должна оставаться общедоступной в течение как минимум трех лет, чтобы институциональные инвесторы могли выбирать услуги прокси­консультантов с учетом их результатов в прошлом[326].

Таким образом, можно сделать вывод о том, что меры по реформированию законодательства в области прав и законных интересов акционеров устанавливают положения, способствующие реализации прав акционеров на общих собраниях компаний с зарегистрированными офисами в ЕС, акции которых допущены к торгам на регулируемом рынке в ЕС.

Пересмотр Директивы 2007/36/EC направлен на поощрение долгосрочного взаимодействия с акционерами, чтобы обеспечить принятие решений для обеспечения долгосрочной стабильности компании и учета экологических и социальных проблем, что в свою очередь:

• облегчает идентификацию акционеров и обмен информацией между акционерами и компанией;

• улучшает надзор за вознаграждением директоров;

• регулирует операции со связанными сторонами;

• вводит большую прозрачность.

Дополнительные требования к прозрачности для институциональных инвесторов и управляющих активами направлены на содействие разработке долгосрочных инвестиционных стратегий и обязывают управляющих активами действовать в наилучших среднесрочных и долгосрочных интересах институционального инвестора и его конечных бенефициаров[327].

Прокси-консультанты (предоставляющие исследования, советы и рекомендации по голосованию) также подчиняются требованиям прозрачности. Они должны сообщить о введении кодекса поведения, который они применяют, или объяснить общественности, почему они не применяют такой кодекс[328].

Итак, реформа правового регулирования в рассмотренной выше области, несмотря на осуществление гармонизации не непосредственно норм в области капиталовложений в ЕС, а смежных им корпоративных правоотношений, способствует формированию союза рынков капитала путем создания общих правил раскрытия информации об акционерах.

С одной стороны, детализация правового регулирования в данной области призвана обеспечить защиту прав акционеров путем обеспечения наибольшей открытости, доведения до акционеров полной и достоверной информации о хозяйственной деятельности юридического лица, с другой стороны, - стабилизацию фондовых рынков ЕС.

<< | >>
Источник: Пожилова Наталья Андреевна. Правовые аспекты формирования союза рынков капитала в ЕС. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2020. 2020

Еще по теме § 3. Реформа законодательства ЕС о правах акционеров компаний, выпускающих ценные бумаги на фондовые рынки:

  1. ВВЕДЕНИЕ
  2. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по нраву России и США
  3. Источники правового регулирования корпорации в США и акционерного общества в России
  4. Глава XII. Судебная практика по вопросам свободного перемещения капиталов и оказания услуг в ЕС
  5. Классификация движения капиталов, предусмотренная в ст. 1 Директивы Совета ЕЭС № 88/361/СЕЕ от 24 июня 1988 г.
  6. § 5. Средства массовой информации
  7. 7. Заключение: Визовая информационная система и реформа законодательства о пересечении людьми границ государств - членов Европейского Союза
  8. 5. Финансовая отчетность компаний
  9. 2. Европейское акционерное общество (Societas Europaea)
  10. §2. Вещно-правовые способы институциональной гражданскоправовой защиты законных интересов собственников
  11. 2.3 Продажа акций открытых акционерных обществ
  12. § 1. Категория «общественный контроль» в науке информационного права и информационном законодательстве
  13. Список использованных нормативных правовых актов и литературы
  14. 54. Понятие гражданского законодательства. Соотношение гражданского права и гражданского законодательства.
  15. ГРАЖДАНСКОЕ ПРАВО, ИСКИ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  16. Гражданское и торговое право Великобритании в Новое время