<<
>>

Правовой статус инвестиционных фондов в ЕС: общая характеристика

Несмотря на тот факт, что в настоящий момент основным центром концентрации деятельности предприятий по коллективному инвестированию являются США, история коллективных инвестиций началась именно в Европе с возникновением института доверительной собственности в период раннего средневековья (XII-XIII вв.) и, позднее, фондового рынка как такового[214].

Первоначально регулирование создания и деятельности инвестиционных фондов осуществлялось на национальном уровне. В рамках Европейского экономического сообщества (ныне ЕС) национальное правовое регулирование стало объектом гармонизации, первым шагом которого стало принятие в 1985 г.

Директивы № 85/611/ЕЭС о координации законов, нормативных актов и административных положений, касающихся предприятий коллективного инвестирования в обращающиеся ценные бумаги (англ. «undertakings for collective investment in transferable securities, UCITS»)[215]. Несмотря на различные попытки реформирования данный акт просуществовал вплоть до его отмены и принятия одноименной обновленной Директивы в 2009 г.

В самом широком смысле предприятия по коллективному инвестированию — это системы инвестирования посредством использования финансовых институтов, основанных на принципе объединения капитала[216], представленные, как правило, субъектами финансового рынка, аккумулирующие денежные средства из разных источников в единый фонд под руководством профессионального управляющего (менеджера) для последующего вложения в ценные бумаги и другое имущество с целью извлечения прибыли.

Инвестиционный фонд, строго говоря, представляет собой один из возможных организационно-правовых вариантов создания и функционирования предприятия по коллективному инвестированию, являясь при этом наиболее распространённым явлением[217].

Несмотря на вышеуказанное, с учетом существующего анализа судебной практики Суда ЕС[218], установление правовой формы предприятия по коллективному инвестированию представляется весьма полезным, в особенности для разрешения вопросов исключения двойного налогообложения дивидендов[219].

Суд ЕС неоднократно подчеркивал, что под правовое регулирование деятельности

предприятий по коллективному инвестированию подпадают как функционирование специально созданных юридических лиц, так и договорные правоотношения[220].

В современном мире доля активов инвестиционных фондов в развитых странах варьируется от 15 до 30 % от внутреннего валового продукта (ВВП)[221].

Функции предприятий по коллективному инвестированию можно разделить на следующие категории:

1. инвестирование денежных средств, привлекаемых за счет третьих лиц;

2. сохранение и преумножение сбережений населения;

3. поддержание стабильности функционирования финансового рынка за счет повышения ликвидности и снижения волатильности ценных бумаг, а также за счет обеспечения прозрачности и открытости проводимых операций;

4. финансирование развития социально значимых и инновационных проектов (венчурные инвестиции).

В настоящий момент для целей правового регулирования деятельности инвестиционных фондов в Европейском Союзе выделяются следующие виды[222]:

- предприятия коллективного инвестирования в обращающиеся ценные бумаги (англ. «undertakings for collective investment in transferable securities», далее - «UCITS»)[223];

- альтернативные инвестиционные фонды (англ. «alternative investment fund», далее - «AIF»)[224];

- европейские фонды долгосрочных инвестиций (англ. «European long-terminvestment funds», - далее - «ELTIF»)[225];

- европейские фонды венчурного капитала (англ. «European venture capital funds», далее - «EuVECA»)[226];

- европейские фонды социального предпринимательства (англ. «European social entrepreneurship funds», далее - «EuSEF»)[227];

- фонды денежного рынка (англ. «money market funds», далее - «MMF»)[228].

За исключением правового регулирования фондов денежного рынка, получивших правовое закрепление на уровне ЕС в 2017 г., деятельность иных инвестиционных фондов была на момент появления Плана по построению союза рынков капитала 2015 г.

урегулирована в рамках источников вторичного права, в которые уже в ходе реализации реформы были Европейской комиссией были предложены изменения.

Все виды инвестиционных фондов (предприятий по коллективному инвестированию) в ЕС, что представляется весьма логичным, разделены на две основные группы - фонды UCITS и альтернативные, подпадающие под действия специальных директив, что значительно упрощает выбор фонда для потенциального инвестора, так как позволяет более точно судить о рисках и стратегиях фонда[229].

Исторически первым и наиболее распространенным видом инвестиционных фондов (более 75 % рынка)[230] на настоящий момент являются предприятия по коллективному инвестированию в обращающиеся ценные бумаги, более известные на практике под акронимом «UCITS» - производным от англ. «the undertakings for collective investment in transferable securities». При этом, при отсутствии единства доктринального понимания правовой природы данного «предприятия», для толкования в равной степени возможно определение его как формы коллективного инвестирования, инвестиционного фонда, вплоть до «европейской правовой конструкции» при удовлетворении определенным характерным признакам, в частности диверсификации рисков, возможности погашения паев по требованию их держателей, проведения регулярной оценки стоимости паев и хранения под контролем депозитария и др.[231]

Таким образом, вне зависимости от выбранной формы, при удовлетворении критериев, установленных вторичным правом ЕС, статус предприятия по коллективному инвестированию или альтернативного инвестиционного фонда может иметь любое лицо, получившее в установленном порядке «европейский паспорт».

1.2.

<< | >>
Источник: Пожилова Наталья Андреевна. Правовые аспекты формирования союза рынков капитала в ЕС. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2020. 2020

Еще по теме Правовой статус инвестиционных фондов в ЕС: общая характеристика:

  1. 1. Исторические тенденции развития отношений «участник хозяйст­венного общества -хозяйственное общество».
  2. §2. Элементы предприятия как имущественного комплекса.
  3. БИБЛИОГРАФИЯ
  4. § 1. Специфика осуществления денежно-кредитной и валютной политики в Европейском союзе: правовая природа Европейского валютного союза
  5. Список источников и литературы
  6. § 1.3. Особенности правоотношений недропользования на северных территориях Российской Федерации
  7. Теоретические проблемы определения понятия государственно-частного партнерства
  8. БИБЛИОГРАФИЯ
  9. Введение
  10. §1. Понятие трансграничного инвестиционного фонда
  11. §1. Характеристика и содержание правосубъектности, ответственность трансграничных инвестиционных фондов
  12. §1. Особенности регулирования международных контрактов с участием трансграничных инвестиционных фондов