§ 1. Правовое регулирование панъевропейского персонального пенсионного продукта

Союз рынков капитала, как уже неоднократно подчеркивалось в диссертации, был призван мобилизовать капитал в Европе и направить его для поддержки всех компаний, включая малые и средние предприятия, инфраструктурные и долгосрочные устойчивые проекты, которые нуждаются в нем для расширения и создания рабочих мест.

В 2017 г. вместе со среднесрочным обзором реализации плана действий по созданию союза рынков капитала Европейская комиссия также выступила с инициативой создания основ для более безопасного, экономически эффективного и прозрачного рынка доступных и добровольных личных пенсионных накоплений, реализуемого на общеевропейском уровне^[329], и последующим проектом

Регламента о панъевропейском персональном пенсионном продукте (англ. «pan­European Personal Pension Product», далее - «PEPP»)^[330], который бы позволил удовлетворить потребности людей, желающих повысить адекватность своих пенсионных накоплений, решить демографические проблемы, дополнить существующие пенсионные продукты и схемы и поддержать экономическую эффективность личных пенсий, предлагая лучшие возможности для долгосрочного вложения в этой области.

Исходя из положений нового Регламента ЕС 2019/1238 ожидается что поставщики PEPP, то есть кредитные учреждения, организации по страхованию жизни, некоторые учреждения по профессиональному пенсионному обеспечению (IORP), инвестиционные фирмы и управляющие компании UCITS, а также AIFM, смогут получить выгоду от создания единого панъевропейского пенсионного продукта, осуществляемого на трансграничной основе благодаря единому «паспорту». Так, с учетом стандартизации основных правил формирования PEPP поставщикам потребуется произвести однократную регистрацию своего продукта, чтобы продавать и распространять его на территории всех государств-членов^[331].

Сам по себе персональный пенсионный продукт является основанным на договоре между индивидуальным вкладчиком и поставщиком PEPP продуктом на добровольной основе и, таким образом, дополняет любой пенсионный продукт, установленный законом, то есть предоставляемый государством (компонент 1) или профессиональный, т.е. предоставляемый работодателем (компонент 2). Он предусматривает накопление капитала в долгосрочной перспективе с целью обеспечения дохода при выходе на пенсию и с ограниченными возможностями досрочного вывода до этого времени^[332].

Поставщики PEPP могут предложить до шести вариантов инвестиций для вкладчиков PEPP. При этом необходимо подчеркнуть, что базовый PEPP,

единственный продукт, более подробно описанный в Регламенте о PEPP, является вариантом по умолчанию и направлен на сохранение капитала. Базовый продукт ограничен 1% вкладом от накопленного капитала в год и включает все административные расходы, инвестиционные затраты и операционные 333

издержки^[333].

Пенсионный продукт по своей природе представляет некую общую «оболочку» («форму»), которую поставщики вправе наполнять по собственному усмотрению, обеспечивая диверсификацию рисков и страхование так, чтобы у потребителя не было необходимости проводить сложные анализы для совершения конечного выбора^[334]. Важно отметить, что ограниченная сумма комиссии относится только к базовому PEPP. Как уже упоминалось, поставщики PEPP могут предложить альтернативные варианты инвестиций для вкладчиков PEPP.

Форма защиты капитала зависит от типа PEPP. Базовый PEPP создает юридическое обязательство для поставщиков PEPP гарантировать, что вкладчик получит хотя бы вложенный капитал^[335]. Базовый PEPP также может быть основана на методике снижения риска (например, консервативная инвестиционная стратегия или стратегия жизненного цикла), согласующейся с целью дать возможность владельцу PEPP получить вложенный капитал, но без каких-либо юридических обязательств сделать это.

Несмотря на наличие ограничений, налагаемых как Директивой UCITS, так и Директивой AIFM, подробно рассмотренными в главе 1 настоящего исследования, Регламент PEPP позволяет управляющим компаниям UCITS и AIFM предлагать PEPP в форме коллективного инвестиционного обязательства, но исключительно при создании отдельного специального фонда PEPP. Управляющим активами

будет разрешено предлагать стратегии жизненного цикла с использованием комбинации инвестиционных фондов, через которые на счет сберегательного счета PEPP будут начисляться доли пропорционально предлагаемому распределению активов.

Европейский паспорт продукта должен предоставить поставщикам PEPP доступ ко всему рынку Европейского Союза на основе одной регистрации продукта в национальном компетентном органе, который предоставляется на основании единого набора правил - Регламента PEPP. После того, как решение о регистрации было предоставлено национальным компетентным органом, он должен уведомить Европейское ведомство по страхованию и пенсионному обеспечению (англ. «European Insurance and Occupational Pensions Authority», далее - «EIOPA») соответствующим образом о регистрации поставщика PEPP и самого PEPP в центральном публичном реестре, созданном и поддерживаемом EIOPA.

EIOPA указало в нескольких программных документах, что введение общеевропейского паспорта существенным образом улучшит внутренний рынок^[336], способствуя взаимному признанию данного финансового продукта, а также обеспечивая преодоление рыночной ассиметрии^[337].

Регистрация PEPP в центральном реестре действительна во всех государствах- членах. Однако, особо стоит подчеркнуть, что поставщик PEPP должен уведомить принимающее государство-член о своем намерении открыть субсчет для этого принимающего государства-члена. «Субсчет» определяется как национальный раздел, который открывается внутри каждой учетной записи PEPP и соответствует правовым требованиям и условиям инвестирования в PEPP государством-членом места жительства вкладчика PEPP^[338].

транзакций, позволяющих вкладчику PEPP периодически вносить суммы на пенсию, а получателю PEPP - получать льготы PEPP^[339].

Тем не менее, панъевропейское измерение PEPP может быть разработано не только на уровне поставщика PEPP, благодаря возможности его трансграничной деятельности, но и на уровне вкладчика PEPP, благодаря переносимости PEPP и службе коммутации.

Переносимость PEPP предполагает, что вкладчик вправе перенести услуги, предоставляемые в рамках данного пенсионного продукта, при смене места жительства. Вкладчик вправе выбрать открыть новый субсчет в своей учетной записи PEPP, продолжить внесение вклада в свою существующую учетную запись PEPP или осуществить бесплатное переключение на другого поставщика PEPP в случае, если новая дополнительная учетная запись недоступна^[340].

Реализация службы коммутации позволяет найти более выгодные условия для своих инвестиций, путем запроса переключения на другого поставщика внутри одного государства-члена или на трансграничной основе к поставщику PEPP в другом государстве-члене^[341].

Отдельные требования в рамках Регламента накладываются на поставщиков PEPP, которые должны соблюдать определенные преддоговорные обязательства (например, предоставление PEPP KID и обязательные рекомендации), а также обязательства по обеспечению прозрачности в соответствии с контрактами PEPP (т.е. предоставление отчета о преимуществах PEPP)^[342].

Регламент PEPP исходит из того, что потребители рассматривают любые финансовые продукты в качестве сложных инвестиционных механизмов, при этом порядок раскрытия данных, предложенный Регламентом, позволяет потребителям предпринимать более выгодные и обоснованные инвестиционные решения, независимо от когнитивных и поведенческих предубеждений, так как меры по

управлению продуктом потребуют от поставщиков и дистрибьюторов PEPP принять меры для мониторинга правильного целевого рынка до его запуска^[343].

Однако, несмотря на кажущиеся очевидные преимущества предложенного регулирования пенсионных накоплений, в настоящий момент положения Регламента жестко критикуются со стороны ряда исследователей^[345]. Так, сомнению подвергаются практическая осуществимость «защиты капитала», которая носит несколько декларативный характер, порядок налогообложения данного пенсионного продукта, а также его целевое назначение. Относительно того насколько создание панъевропейского персонального пенсионного продукта соответствует целям реализации союза рынков капитала, высказывается весьма спорная позиция. Так, ряд исследователей полагает, что выбор финансового инструмента в данной области является весьма странным и данное регулирование может привести к еще большей фрагментации рынка^[346]. С последним выводом,

относительно несоответствия выбора правового регулирования целям, поставленным Европейской комиссией, можно поспорить. Пенсии по старости составляют существенную часть дохода пенсионера, и для многих людей адекватное пенсионное обеспечение определяет разницу между комфортной старостью и бедностью. Они являются предварительным условием для осуществления основных прав, закрепленных в Хартии Европейского Союза об основных правах, в том числе в статье 25 о правах пожилых людей, в которой говорится: «Союз признает и уважает права пожилых людей вести достойную и независимую жизнь, участвовать в общественной и культурной жизни».

Итак, унификация правового регулирования негосударственного пенсионного обеспечения в ЕС в контексте формирования союза рынков капитала призвана обеспечить привлечение свободных денежных средств частных инвесторов, позволяя им осуществлять капиталовложения в ценные бумаги, прошедшие дополнительные меры контроля со стороны ЕС.