Общий финансовый рынок Евразийского экономического союза

Подписав Договор об Евразийском экономическом союзе^[189], государства- члены ЕАЭС договорились о создании новой «международной организации региональной экономической интеграции», в рамках которой будут обеспечиваться четыре основополагающие свободы единого рынка - свобода передвижения товаров, услуг, капиталов и рабочей силы^[190] (ст.

На основании положений Договора об ЕАЭС инвестиционная деятельность регулируется положениями раздела XV «Торговля услугами, учреждение, деятельность и осуществление инвестиций» и Приложения № 16 к вышеуказанному Договору «Протокол о торговле услугами, учреждении, деятельности и осуществлении инвестиций». Государства-члены должны провести поэтапную либерализацию «взаимной торговли услугами, учреждения, деятельности и осуществления инвестиций» (ст. 66), руководствуясь принципами

взаимовыгодности, экономической целесообразности, пропорциональности, последовательности и транспарентности.

Важными являются положения, касающиеся категорий «инвестиции» и «учреждение». Согласно подпункту 7 пункта 6 вышеуказанного Протокола, под инвестициями понимаются «материальные и нематериальные ценности, вкладываемые инвестором одного государства-члена в объекты предпринимательской деятельности на территории другого государства-члена в соответствии с законодательством последнего», включая деньги, ценные бумаги, иное имущество, права на осуществление предпринимательской деятельности (например, права на разведку, разработку, добычу и эксплуатацию природных ресурсов), имущественные и иные права, имеющие денежную оценку^[192]. Соответственно, можно сделать вывод, что положения данного Протокола непосредственно затрагивают именно прямые инвестиции.

Кроме того, исходя из общего смысла документа, необходимо отметить, что свобода торговли услугами, осуществляемая четырьмя способами (пп.

В том случае, если объектом инвестирования являются ценные бумаги, то есть речь идет о «портфельных» инвестициях, частичное правовое регулирование данный вид деятельности получает в разделе XVI «Регулирование финансовых рынков» и Приложения № 17 «Протокол по финансовым услугам», определяющих

правовой режим рынка финансовых услуг, включая услуги на рынке ценных бумаг (п. 3 Протокола по финансовым услугам).

Далее хотелось бы отметить что, в отличие от ДФЕС, в рамках Евразийского экономического союза на основании ст. 38 Договора ЕАЭС государства-члены в отношении торговли услугами осуществляют только координацию, которая не означает наднациональной компетенции ЕАЭС в данной сфере (п. 2 ст. 38 Договора), однако заключение соглашения в данной области остается возможным. В свою очередь п. 48 Протокола о торговле услугами, учреждении, деятельности и осуществлении инвестиций оставляет внешнюю политику в данной области на усмотрение каждого государства-члена.

С учетом вышеизложенного особенный интерес вызывает тот факт, что построение общего финансового рынка в рамках ЕАЭС строится именно на основании Приложения №17 по финансовым услугам, что, в свою очередь, несколько ограничивает сферу реализации концепции, так как включает в себя лишь такие сферы, как банковская деятельность, страховая деятельность и деятельность на рынке ценных бумаг. При этом п. 3 Протокола дает определение финансовых услуг как услуг финансового характера, включающих в себя страховые и относящиеся к страховым услуги, банковские услуги и услуги на рынке ценных бумаг.

Помимо означенного, следует отметить факт использования понятий «финансовый рынок» и «рынок финансовых услуг» в качестве синонимов, что, по мнению ряда специалистов, не совсем корректно в связи с тем, что финансовый рынок включает дополнительно также валютный рынок, инвестиции (в том числе прямые инвестиции), рынок производных финансовых инструментов^[195].

Концепция формирования общего финансового рынка в рамках ЕАЭС, являясь на настоящий момент одним из важнейших приоритетов евразийской интеграции, развивалась, как и идея создания союза рынков капитала, на фоне необходимости

минимизации негативных последствий финансово-экономического кризиса 2008­2009 гг., преодоления зависимости капиталовложений от банковского сектора с учетом особых потребностей ЕАЭС.

Статистические данные позволяют сделать вывод, что финансовые рынки государств-членов ЕАЭС невелики по объему, слабо диверсифицированы и их значение неравноценно для национальных экономик^[196].

Существующие различия экономических показателей государств-членов в рамках фондовых рынков - еще одна особенность осуществления интеграционного взаимодействия в ЕАЭС, с учетом того фактора, что аналогичные построения в ЕС осуществлялись первоначально в рамках сопоставимых по объему торгов государств Европы, а в последствии - в целях углубления единого внутреннего рынка ЕС и реализации принципов свободы передвижения услуг, лиц (в части учреждения) и капиталов.

Так, высокий уровень интеграции государств-членов Европейского союза был обеспечен во многом благодаря тому, что они имели близкие макроэкономические показатели, сопоставимый объем финансового рынка при высоком уровне его развития, а также подготовленное население в плане его финансовой грамотности^[197]. При этом, несмотря на отдельные дискуссии относительно правовой природы ЕАЭС, как подчеркивает Н.А. Соколова^[198], таковая обладает определенными особенностями, предопределяющими дальнейшее развитие интеграции в данной области.

Процесс построения общего финансового рынка ЕАЭС, призванного обеспечить эффективное распределение капитала, диверсифицировать риски, повысить конкуренцию на рынке финансовых услуг и снять барьеры по взаимному

допуску^[199], можно разделить на два этапа, которые, в сравнении с развитием интеграции в ЕС, являются подготовительными.

Первый этап (временной период с 2017 по 2024 гг.) характеризуется необходимостью гармонизации финансового сектора по ряду ключевых показателей, среди прочего:

- обеспечение разработки правового регулирования в части предоставления субъектам рынка единого «евразийского паспорта» по аналогии с порядком авторизации, предложенным Европейским Союзом;

- обеспечение создания единого наднационального органа по контролю и надзору за финансовым рынком на уровне ЕАЭС («мегарегулятора»)^[200];

- создание общего рынка банковских услуг в целях обеспечения свободного доступа банков стран ЕАЭС на национальные финансовые рынки на взаимной основе, а также интеграции банковского законодательства (в то время как банковский сектор в ЕС охватывается другой инициативой Европейской комиссии и реализуется в рамках плана по построению Европейского банковского союза)^[201]и т.д.

Второй этап формирования общего финансового рынка включает период с 2025 г. и направлен на обеспечение дальнейшего углубления интеграционных процессов в сегментах рынка ценных бумаг и рынка страхования. Ожидается, что меры, предусматривающие системную интеграцию национальных финансовых рынков и механизмов финансового регулирования и надзора, в том числе, создание единого (общего) рынка ценных бумаг, унификация финансовых продуктов и иных механизмов, например, процедура листинга подлежат реализации именно на этом этапе^[202].

В связи с тем, что на момент написания настоящего исследования создание общего финансового рынка ЕАЭС находится на начальном этапе, для которого характерно согласование общих позиций, принципов и целей, установление границ гармонизации, с учетом особенностей экономических систем каждого государства, сложно предположить, насколько могут быть в полной мере соблюдены все сроки по реализации.

Помимо принятых и упомянутых ранее международных соглашений, а также проектов, предусматривающих обеспечение создания общего биржевого пространства, необходимо рассмотреть последний принятый в данной области документ - Решение Высшего Евразийского экономического совета от 01.10.2019 № 20 «О Концепции формирования общего финансового рынка Евразийского

203 экономического союза»^[203].

Согласно Концепции, «общий финансовый рынок представляет собой финансовый рынок государств - членов Союза, дающий возможность упрощенного и недискриминационного доступа субъектов финансового рынка на рынки друг друга. Общий финансовый рынок охватывает банковский сектор, сектор рынка ценных бумаг и страховой сектор каждого государства-члена, а также совокупность отношений, регулирующих взаимодействие между секторами финансового рынка».

Концепция оставляет возможность для расширения предмета гармонизации, так как проводится с разбивкой на ключевые этапы по трем секторам одновременно (параллельно), но с разной скоростью, которая учитывает модели и особенности правового регулирования финансовых рынков государств-членов и степень имплементации международных стандартов и лучших практик, с учетом необходимости минимизации рисков для финансовой стабильности национальных рынков и общего финансового рынка, а также может проводиться по иным направлениям в финансовой сфере и смежных областях, которые не установлены

на данный момент, но могут оказаться востребованными по согласованию между государствами-членами в рамках дальнейшей работы по формированию общего финансового рынка.

Более того, Концепцией предусмотрены меры по стандартизации в части обеспечения взаимного допуска участников финансовых рынков государств- членов, устанавливая конкретные, единые для государств-членом ЕАЭС требования.

Стоит также отметить, что обеспечение возможности оказания финансовых услуг резидентами одного государства-члена на территориях других государств- членов (в соответствии с заключаемыми государствами-членами международными договорами) достигается посредством:

•учреждения дочерней организации (предъявление конкретных количественных требований.

•открытия трансграничного филиала (обеспечение реализации требований ВТО);

•оказания финансовых услуг без коммерческого присутствия на территории государства-члена (трансграничное предоставление услуг).

Комплекс мер по дальнейшему развитию общего финансового рынка (на втором этапе после 2025 г.) можно классифицировать на следующие группы мер:

-законодательные и правоприменительные (процессуальные) ^[204];

-экономические;

-институциональные (в том числе «высокий уровень государственного участия», деятельность единой инфраструктуры во главе с наднациональным «мегарегулятором»)^[205].

Комплекс мер, упомянутых в Концепции, в значительной степени напоминает реализованные в настоящий момент и эффективно действующие в ЕС правовые

механизмы, например, в части установления единого режима лицензирования («паспортизации») инвестиционных фондов, подробнее описанных в главе 2 настоящего исследования. Подобное сходство во многом обусловлено не только экономическими предпосылками, но и историческими и культурными взаимосвязями^[206].

Помимо вышеизложенного необходимо отметить, что государствами-членами ЕАЭС в настоящий момент заключено Соглашение об обмене информацией, в том числе конфиденциального характера, в банковской сфере, на рынке ценных бумаг и в сфере страхования 2014 г.^[207]

Соглашением определен порядок обмена информацией и ее использования в целях углубления интеграционных процессов в сфере финансовых рынков, а также в целях обеспечение трансграничного обмена конфиденциальной информацией между уполномоченными органами.

Обмен конфиденциальной информацией осуществляется уполномоченными органами в письменной форме, в форме очных консультаций и в электронной форме по защищенным каналам связи с возможным последующим подтверждением в письменной форме в случае заинтересованности Сторон. Информация предоставляется как в открытом доступе на официальных сайтах, так и по предварительному запросу. Кроме того, Соглашением определяется перечень сведений, которые могут рассматриваться как информация, предоставляемая для раскрытия: сведения о регистрации и деятельности финансовых организаций, информацию о проверках, связях, в том числе злоупотреблениях и иные сведения, предоставление которых будет соответствовать требованиям законодательства государства-члена ЕАЭС. Таким образом, перечень является открытым.

Реализация Соглашения создаст условия надзорным органам для обмена как общедоступной информацией, так и сведениями конфиденциального характера^[208].

Кроме того, было принято Соглашение о гармонизации законодательства государств - членов ЕАЭС в сфере финансового рынка 2018 г.^[209], вступившее в силу 01 марта 2020 г., которым определяются направления и порядок гармонизации законодательства государств - членов ЕАЭС в сфере финансового рынка.

Предмет данного Соглашения сформулирован достаточно размыто и включает в себя разнообразные меры по обеспечению сближения (гармонизации) законодательства государств-членов, среди прочего по принятию согласованных требований к участникам финансовых рынков в отношении их создания, учреждения и деятельности, по гармонизации надзорных требований и порядка осуществления надзора за участниками финансового рынка, по обеспечению условий для взаимного признания лицензий; требований по вопросу раскрытия информации, а также защите прав и законных интересов инвесторов. Примечательно, что в предмете Соглашения в качестве отдельного направления гармонизации указаны вопросы приобретения долей (акций) в уставном капитале участников финансового рынка инвесторами государств-членов, что по своей правовой природе охватывается понятием прямых иностранных инвестиций и подпадает под действие Приложения №16 к Договору о ЕАЭС.

По мнению некоторых ученых, Соглашение по гармонизации можно рассматривать как определённую «дорожную карту»^[210], так как на его основе государства-члены совместно с Евразийской экономической комиссией в течение 9 месяцев со дня вступления в силу должны разработать план гармонизации законодательства государств-членов с указанием этапов и сроков проведения гармонизации законодательства государств-членов, который утверждается Советом Евразийской экономической комиссии и подлежит дальнейшей реализации (ст. 6 Соглашения).

Таким образом, само Соглашение не содержит каких-либо конкретных положений, обеспечивающих гармонизацию, а предполагает осуществление

длительного процесса по сближению законодательства государств-членов ЕАЭС в области финансового рынка.

В настоящий момент находится в обсуждении вопрос создания единого биржевого пространства в качестве одного из этапов создания общего финансового рынка Евразийского экономического союза^[211].

По своей природе единое биржевое пространство должно представлять комплекс взаимосвязанных межгосударственных соглашений, в том числе Соглашения о допуске брокеров и дилеров одного государства - члена Евразийского экономического союза на биржи (организаторов торговли) других государств-членов, предусматривающий допуск без дополнительной регистрации (лицензирования) брокеров и дилеров на национальные биржи государств ЕАЭС; Соглашения о взаимном допуске к размещению и обращению ценных бумаг на биржах (организаторах торговли) в государства-членах Евразийского экономического союза; Соглашения о клиринговой деятельности и центральном депозитарии^[212].

В этих целях был принят проект Соглашения о допуске брокеров и дилеров одного государства - члена Евразийского экономического союза на биржи (организаторов торговли) других государств-членов 2015 г.^[213], в соответствии с которым каждое государство-член обеспечивает возможность допуска к участию в торгах биржи (организатора торговли) дилеров других государств-членов для осуществления дилерской деятельности, а также брокеров других государств- членов для оказания брокерских услуг национальным клиентам и клиентам - резидентам государств, не являющихся членами Союза (п. 2 ст.2).

Допуск к участию в торгах биржи (организатора торговли) одного государства-члена предоставляется брокерам и дилерам других государств-членов на основании лицензии (разрешения), выданной в соответствии с законодательством государства-члена, в котором зарегистрирован брокер (дилер). Биржа (организатор торговли), предоставившая такой допуск, осуществляет в постоянном режиме проверку наличия соответствующей лицензии (разрешения) (п. 3 ст.2).

Таким образом, проект данного Соглашения предусматривает взаимное признание и допуск брокеров для участия в торгах на территории государств- членов без необходимости прохождения дополнительных процедур лицензирования (регистрации), аналогичный порядку, предусмотренному в ЕС.

Руководствуясь вышеизложенным, можно сделать вывод, союз рынков капитала - Союз рынков капитала - категория, используемая в настоящее время только в праве ЕС. В то же время, направленные на достижение сходных целей правовые модели интеграции национальных рынков капитала известны другим международным организациям и интеграционном объединениям, в частности, АСЕАН, Форуму Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества (АТЭС) и Евразийскому экономическому союзу («общий финансовый рынок»). Наиболее важной общей чертой в правовом регулировании формирования союза рынков капитала и общего финансового рынка ЕАЭС, по мнению диссертанта, является создание (в ЕС) или проектируемое создание (в ЕАЭС) специализированных органов по регулированию и контролю инвестиционной деятельности - Европейского ведомства по ценным бумагам и рынкам и наднационального органа по регулированию финансового рынка.

В отличие от ЕС и ЕАЭС, сходные по предмету и целям интеграционные мероприятия под эгидой АТЭС и АСЕАН проводятся, главным образом, с использованием юридически не обязательных актов «мягкого права»; то же самое относится к «панбалтийскому рынку капитала», который призван обеспечить еще более высокую степень взаимной экономической интеграции стран Балтии, состоящих одновременно в ЕС.

По сравнению с ЕС и ЕАЭС, в АТЭС и АСЕАН также не существует и не планируется создания наднационального контрольно-надзорного органа, а применительно к панбалтийскому рынку капитала таким органом является Европейское ведомство по ценным бумагам и рынкам.

По нашему мнению, наиболее важной общей чертой в правовом регулировании формирования союза рынков капитала и общего финансового рынка ЕАЭС является создание (в ЕС) или проектируемое создание (в ЕАЭС) специализированных органов по регулированию и контролю инвестиционной деятельности - Европейского ведомства по ценным бумагам и рынкам (уже существующего в настоящее время) и Наднационального органа по регулированию финансового рынка (после 2025 г.).